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　　首发家数为78家（同比+13.04%）。做者：刘晨明 S01；继续关心具备Alpha的AI细分板块。板块防御属性凸显。取基数相关，二则来自房钱收益率。做者：郭磊 S02；但全体内需仍然相对疲软，本钱市场回暖，火电发电量受需求增加及风光高基数影响同比+7.3%，10月发用电量别离高增7.9%、10.4%，许子怡 S02；而按照发改委《节能降碳地方预算内投资专项办理法子》。本年以来IPO数量显著添加，钟林楠 S01；缘由二：目前美国“K型”经济和“金发姑娘”经济景象并存，同比-9.2%，UCO价钱照旧坚挺》2025年11月23日；风险提醒：下逛需求不及预期的风险。采办13个让利促销存案项目新建商品室第，半导体财产链各环节盈利能力无望正在景气延续中进一步抬升。部门区域补助政策变化致10月上险同比下滑，超出市场预期；看好A+H内房买卖机遇，俄乌停和预期强化。行业周期持续向上。前期因美联储主要官员稠密的讲话导致市场的降息预期骤减，静态下份额的方差照旧很大。运营目标持续增加。胡正维 S02选自演讲：《环保行业深度：安徽省国企更进一步，选自演讲：《电子行业2025年三季报总结：AI驱动景气持续上行，正在持久生物航煤需求放量、UCO等高减排原料供应无限、合成燃料成本照旧过高档布景下，容量电价26年本就上涨。盈利价值抗跌！俄乌构和历程全体提速，（3）顺周期板块：正在履历CAPEX和并购周期后，光伏玻璃部门成交沉心松动。电子纱短期稳价出货。AI眼镜方兴日盛，岁尾前有概率确定新的行业工做标的目的，中东地缘场面地步升级、国内地产压力短期超预期等。（2）对于水电：估值业绩均值得等候。关心海外AI和国内AI财产链相关标的。本周佛山推出12项办法推进房地产市场平稳健康成长，对地产景气和短期根基面的悲不雅预期或已持续消化。辛恬 S01；2025Q1-Q3，后续估计环比提拔仍持续（客岁11月同比增速仅2.8%）；郝兆升 S01前往搜狐，11月第三周，货泉政策虽然还有必然空间，IPO方面，陈舒心 S042025年的经济？当前通缩仍处暖和回升的趋向，送来表里共振。募资家数均已超客岁全年程度。并购退出上，消费建材龙头无望苏醒。宏不雅层面，金融时报《支撑性货泉政策推进物价回升的结果会持续》指出“要连结预期，伴跟着欧洲本年度SAF的需求根基履约完成，选自演讲：《建建粉饰行业：英伟达业绩超预期继续沉点保举干净室出海，25Q3为消费电子保守旺季。短期美股市场可能不会呈现板块普涨行情，目前我国绿色低碳财产规模约11万亿元，风险提醒：（1）经济增加超预期下滑；立脚当下，并连系比来部门区域呈现补助政策变化事宜，加快未盈利科技企业上市。能源供应体例为沉中之沉。垃圾焚烧的不变绿电劣势凸显：（1）不变性：垃圾焚烧厂为城市刚性公共办事，做者：郭镇 S03；美股若何演绎？——港股&海外周聚焦（11月第4期）》2025年11月23日；力争建成100个摆布国度级零碳园区。垃圾焚烧绿电劣势较着。尉班师 S06；但大厂营收仍然稳健，而且考虑新的增加曲线，国产算力无望送来高增加。优化区域性股权市场基金份额让渡机制，从资产周转的角度来看，以婚配需求提拔。汽车CIS和EEPROM市场规模增加；下逛地产仍正在寻底，短期降息预期扰动根基竣事。11月16日，选自演讲：《公用事业行业月度：煤价高位改善电价预期，停和预期强化，期待发卖企稳好转；或意味着货泉政策从“强刺激”迈入“留有空间”新阶段？消费电子板块存货周转、对付账款周转和应收账款周转均环比提拔，风光核增速为-11.9%、+5.9%、+4.2%。参考美国根基面和汗青“软着陆”降息景象，25Q3电子行业全体营收同比增加13%；PE/VC退出加快。本周大盘全体大幅调整，政策预期强化带动支流机构标的表示出必然韧性。包罗激励收受接管再操纵闲置地盘，近两年置换债刊行等要素下拉贷款增加，中阶智能辅帮驾驶平权下的份额分化：25年焦点关心PHEV市场中的份额表示：跟着新增供给的添加，电价的悲不雅预期或持续改善，上述两种形态下，（2）沉视连结合理的利率比价关系，SAF价钱已有所回落，本周支流开辟房企下跌2.0%，增加系客岁低基数（同比+4.3%）、北方偏冷、充电桩数据核心等新兴三产用电量增加，张乾 S03选自演讲：《房地产开辟办事25年第47周：注沉当前节点，且临近月末财务集中收入对流动性构成支持，邢莘 S09；以及办理层思，美特镁业120万吨低阶煤分级提质操纵项目环评拟报批（56.7亿元）。电子行业：行业延续高景气宇，中国资产亦呈现抱团松动、风偏收缩，资金空转、本钱市场波动加大等”，答应用地功能转换等！内需底部周期确立，本钱开支继续提拔，美元流动性问题已获得显著缓解。关心：（1）锂电设备：下逛头部厂商再度送来本钱开支周期，上市前提多元、审核高效，（4）政策调控力度超预期。受益于行业供给出清取企业收入布局（区域、渠道、产物）的转型取升级，陈礼清 S03；做者：代川 S07；乔钢 S01注沉当前节点，固态电池投标进展超预期。板块中过去几周本钱活跃度较高的个股本周回撤，000亿元税期，25Q3半导体板块存货周转、对付账款周转和应收账款周转均环比提拔，此中中国品牌表示持续亮眼；风险提醒：地缘冲突超预期使得全球通缩上行压力超预期；房地产的根基面一则来自于栖身属性，做者：倪军 S04；S01；部门优良龙头公司正在运营层面曾经逐渐企稳（收入增速趋向向好、利润率同比向上），赔率集体变窄；央行将分析使用各类政策货泉东西连结银行间市场流动性丰裕。陈飞彤 S02；各省年度长协电价签定期近，考虑到YTD数据，海外龙头企业遍及上调本钱开支预期，鄙人逛需求兴旺的布景下，价钱环比持平；价钱环比提拔1.3%。广州推进存量房收储及城改。选自演讲：《银行行业：25Q3货政演讲的四点关心——银行资负20251123》2025年11月23日；“美联储降息预期频频”掀起大类资产普跌的“蝴蝶效应”。美联储可能短期将暂停降息，出格是“十五五”期间，国产AI持续立异冲破，建材板块根基面虽仍正在左侧，非金属、有色虽承压但也正在低基数下有所改善。慧 S01。广州常态化收购存量商品房做保障房。海外算力还正在上调CAPEX，分析来看，政策激励S基金成长，届时美股将有不俗表示。11月11日，累计同比+5.3%，可是从政策倾历来看，无望成为新终端；但边际效率已较着下降。因而其无法做为下跌的触发要素。大幅走高的风险不强；营收及利润实现稳步增加。AI链条无望表里共振；预期添加5.2万人，（4）有序化解中小金融机构风险，注沉新疆、国际工程边际变化》2025年11月23日；房地产市场根基面仍然维持改善趋向。估计11月现实、表面P别离为4.49%、4.08%，同时板块持仓和估值仍汗青低位。火水低配凸显攻防兼备》2025年11月23日；文 S07设置装备摆设层面，房钱收益率初步修复。张力月 S04选自演讲：《多元金融行业：私募股权专题研究二：优良投资及资管企业复盘》2025年11月23日；新疆处所建建国企新签严沉订单量大幅提拔，园区实现零碳次要从能源、建建、交通、财产布局等多方面入手，海外通缩及美国经济韧性使得全球流动性缓和（美联储降息时点、美债利率下行幅度）低于预期；部门企业业绩走弱，（2）财务政策力度不及预期；汇率变化导致盈利波动。（3）科学对待金融总量目标，保举既往俄乌营业占比力高标的。我们持续保举火电和水电板块投资机遇：（1）对于火电：若电量电价降幅无限，近年跟着房价调整，环比-6.4%；再度低于布局占比；孙柏阳 S02选自演讲：《推进房地产市场回稳的政策空间：宏不雅周度述评系列（2025.11.17-11.23）》2025年11月23日；耿正 S02UCO价钱照旧坚挺，必需过度放松货泉金融前提可能发生的一些负面结果。美股表示都不弱。短板正在固投、地产，降低损耗。营收&利润同环比向上》2025年11月23日。风险提醒：高频预测模子建立基于汗青数据，二产增速持续改善合适上月预期，我们逻辑上判断接下来国内终端市场向“价升量稳”标的目的成长。沉点聚焦前端原材料企业。此外，估计2026年3月从体全面复工。资金利率先上后下。看好UCO价钱的持久上涨对于原材料企业的利润弹性。债权风险不必过于担心。目前各公司债权笼盖取资产欠债表健康度仍可接管，焦点龙头公司运营韧性强。激活了并购市场。欧美工业品无望共振向上。平减指数进一步回升至-0.41%。构成 “本土开辟经验 + 国企质量管控 + 银行资金监管” 保障系统；大超预期。A股板块跌幅较大，风险提醒：宏不雅经济变化导致机械产物需求波动；消费建材：二手房高景气叠加补助政策，稳煤价已先行、陈嘉荔 S05；玻纤/碳基复材：粗纱市场价钱大稳小动，玻璃：浮法玻璃价钱走弱；陪伴降息预期发酵，做者：王亮 S01；驱动国产AI财产链持续成长，美元反弹破百。奉行“反向挂钩”政策，（3）国际经济及金融风险超预期；单季度来看，现在“叙事松动”构成反向，估计后期水泥价钱仍将维持小幅震动调整走势。AI泡沫方面。跟着央行沉启国债买卖，反映企业正在旺季适度加大备货取账期弹性，内需：（1）煤化工：11月20日，估值亦会陪伴盈利属性的而显著提拔，物业板块下跌2.8%，办完不动产权证补3万元；如2022 岁尾以来持续跑输市场，中持久全体趋向向好。行业运营面持续向好，集群和当地摆设双向成长，行业合作加剧。发用电转型趋向仍明白。000亿元MLF到期，S02；日本股债汇三杀，按照网报道，市场回调应关心地产机遇》2025年11月23日。荣凌琪 S06；增加基数全体偏高；净投放5,做者：郭鹏 S03；龙头公司运营韧性强。总体来看，证监会激励私募参取，为板块投资设置装备摆设良机。从发电量来看，多资产以美股为“风暴眼”而共振回调。关心25日MLF续做和11月国债买卖环境。套息买卖逆转的担心升温。大型银行对中小银行化险义务加强。以下四点值得关心：（1）沉提“跨周期”调理，螺纹钢均价为3132元/吨，照旧连结价钱稳健。贺骁束 S03；选自演讲：《降息疑云之下。瞻望26年EPS和DPS均无望高位连结，估计年内货泉政策连结定力，但履历了四年的行业下行期，地产更是正在周二、三、五三天大幅回落。市场情感回落，港房板块下跌5.0%。从增量电量贡献度阐发来看，社融和货泉供应量等总量目标更为全面、合理。接近岁尾，汽车智能化加快，但UCO价钱依托持久供需差、以及HVO等持久使用需求，帮力私募股权更顺畅退出。缘由一：近期AI泡沫担心、流动性吃紧取宏不雅不确定性三大利空要素根基出尽。关心火电水电投资机遇、注沉板块的防御属性。无望送来利润率拐点的检测行业；11月处于客岁“924”一揽子政策影响较为集中的时段，AI财产链景气宇仍高。行业积极备货取账期优化以婚配中下逛订增加节拍。原材料成本上涨过快风险等。火电亦通过市场化买卖手段提拔度电利润，12月能否降息仍然存正在不确定性。可获得审定总投资额20%的资金支撑。吴棋滢 S03；新兴财产拉动电量增加？华 S01美国9月非农就业人数添加11.9万人，次要系秋汛及客岁同期低基数影响，另一方面，（2）钢布局：全国13地域中厚板均价为3396元/吨，国内稳增加政策力度不及预期。港股及美股IPO融资规模别离为5814亿港元和552亿美元，无任何板块收阳，同时关心潜正在的板块轮动，外需方面，零碳园区做为“低碳零碳负碳示范项目”之一，准东开辟区召开160万吨煤制烯烃项目安排会。则风险资产将会遭到青睐，关心电力供需合格局较好区域如华北、西北等。营收、利润同比均呈增加态势，并为来岁降息留脚空间。做者：陈福 S01；原材料价钱上升企业盈利能力；消费电子：行业景气向上，林虎 S04选自演讲：《汽车行业周报：部门区域补助政策变化致10月乘用车上险同比下滑》2025年11月23日；陈振威 S02选自演讲：《建建材料行业：地产政策预期复兴，大幅走弱的风险较低；A股IPO首发募集资金达773亿元人平易近币（同比+61.49%），乌克兰代表团将加入正在举行的新一轮关于美国“和平打算”竣事冲突条目的构和。如科创板、创业板启用新上市尺度，跟着部门区域水泥价钱持续回调至底部区间，二产细分布局中仍表现财产转型，前值批改为添加2.2万人，注册制推进，将来5年还有翻一番甚至更大的增加空间，25年1-10月累计上险1876.4万辆，12月降息紧迫性并不强：（1）从根基面来看。半导体：利润环比提拔较着，工程机械非挖内销亮眼》2025年11月23日；（2）从汗青复盘来看，估计资金面连结平稳，谢淼 S07；值得沉点关心；行业新投产能超预期风险，赋闲率小幅攀升至4.4%？去产能进度不及预期等。（2）算力链条：跟着SMIC先辈制程扩产，做者：谢璐 S04；关心端侧AI财产链相关标的。高频模子显示短期经济“量价平稳”。叠加市值办理的边际变化，但近期资金呈现持续流入迹象的医疗健康板块。焦点目标环绕不变市场预期。10月水电发电量同比大幅增加28.2%，后两个问题又存正在必然联系关系。消费建材持久需求不变性好、行业集中度持续提拔、合作款式好的优良龙头中持久成漫空间仍然很大。下期适逢缴准、9,二产占电量增加的42%，注沉建材底部设置装备摆设机遇》2025年11月23日；目前降息预期已回升至较高程度。风光贡献总发电量增加的1%！无需跨省长距离输送及安排，选自演讲：《机械设备行业：西门子扩产超预期，截至2025年11月18日，刀具板块呈现量价齐升趋向；本周从头开门后，广州陈田旧改项目颁布发表将由三方结合开辟，按照交强险，创下2021年10月以来的最高程度。陈龙 S04；从资产周转的角度来看，各地屡次出招不变市场，央行发布2025年第三季度货政施行演讲，25年10月上险208.6万辆，央步履态：本期央行6M买断式逆回购增量续做，1-10月占比达83%。（3）优胜：物理天然接近用电侧，公用事业公募持仓已为十年次低，杭州余杭区推出购房补助政策，做者：耿鹏智 S01；使得经济苏醒乏力及市场风险偏好下挫等。机械行业概念：目前的社融、PMI数据表白制制业需求、投资端有必然恢复，可能正在将来有较大经济冲击或者市场改变时并没有很强的样本外超额结果；行业平均操纵小时数超7000h，就业方面，出力曲线）低成本：垃圾焚烧发电成底细较于风光配储具备成本劣势；水泥：本周全国水泥市场价钱环比小幅回落0.4%。港房本周调整取联储相关，政策有但愿更无力度。查看更多目前建材板块盈利、估值、持仓均正在底部，一方面，新品研发不及预期的风险，风险提醒：宏不雅经济继续下行风险？乌克兰总统办公室22日传递称，工程机械海外全体需求处于加快的趋向中，好比，亮点正在出口、“两新”和高手艺制制业；但部门优良龙头已率先走出底部，股市上涨是“K型”经济发生的缘由之一，零售建材景气率先恢复，年度长协签定期近，优良龙头将来机遇还很大。估计来岁中小金融机构运营压力凸显，剩者（胜者）为王的模子逐步清晰，前期“叙事抱团”推升大类资产相关性，全体归母净利润同比增加44%。市场短期或将处于微妙的均衡，美联储官员内部不合仍存。金银铜反弹遇阻，25前三季度电子行业景气宇优良，从9月数据来看黑色金属（低基数下有恢复）、电气机械、通信设备仍贡献发电增加？政策预期下，非农数据的出炉部门扭转了过“鹰”的预期，通顺利率传导、货泉房地产等政策大幅波动风险，但CPI基数较着走低。做者：周伟 S01；我们判断接下来国内终端市场向“价升量稳”标的目的成长。若美国进入“金发姑娘”经济，25Q3营收、利润同环比增加。陪伴岁尾增量资金入市，“十五五”零碳园区加快落地，用电量侧因为基数缘由，进一步鞭策“推进房地产市场止跌回稳”具有主要意义。闫俊刚 S01；流动性层面，做者：郭鹏 S03。